El BCE parece más preocupado por los riesgos bajistas para la actividad económica.Sigue advirtiendo de los riesgos alcistas para la inflación, pero en tono menos duro.

El tono menos moderado reduce incluso más la probabilidad de que se produzca otro recorte de tipos.Las dos operaciones de refinanciación a largo plazo a 3 años fueron calificadas por Draghi como un “éxito incuestionable”. Sin embargo, persisten los riesgos a la baja para la actividad.Ahora esperamos que el BCE se mantenga a la espera tanto en política monetaria como en medidas no convencionales durante un periodo prolongado.

El tipo interés de referencia sin cambios; no se dan más pasos en las medidas no convencionales.Draghi promueve una gran demanda para las operaciones de refinanciación (LTRO) a 3 años, ya que no hay ningún estigma asociado con el uso de estas facilidades.Parece que el BCE podría participar en el PSI griego siempre que venda sus títulos al FEEF sin pérdidas.

Tal como lo había previsto el consenso, el BCE no varió los tipos de interés, dejándolos en el 1,0%. El BCE mantuvo un tono moderado, indicando que en este momento se mantenía cautelosamente alerta.

Aprobación de una amplia gama de medidas: tipos de referencia 25 pb más bajos, provisión de liquidez hasta un máximo de 3 años, avales más flexibles y requisitos de reservas.Revisión significativa a la baja de las previsiones de crecimiento del PIB para 2012, con un riesgo de desaceleración “considerable”.Tal como se esperaba, no se han producido noticias acerca del aumento de las compras de bonos. El papel como prestamista de último recurso sigue estado cerrado.No podemos descartar que el BCE baje los tipos por debajo del 1% si fuese necesario.

El BCE adoptó por sorpresa un enfoque preventivo, recortando los tipos en un 0,25%.Las sombrías perspectivas de la actividad preocupan más que la inflación.No hay cambios en el programa de compra de deuda (SMP por sus siglas en inglés).

La atención se centró en contribuir a la financiación de los bancos en la zona euro.Nuevas medidas extraordinarias para proveer liquidez a los bancos; se anunciaron numerosas novedades.El BCE ha abierto un poco más la puerta a un posible recorte de los tipos de interés… … pero parece poco probable que vaya a actuar de forma preventiva.

Los riesgos para la inflación están “equilibrados en líneas generales” mientras que en un periodo de “enorme incertidumbre, los riesgos para las perspectivas de crecimiento se inclinan a la baja”.El deterioro de las perspectivas, en combinación con las tensiones financieras, convence al BCE para adoptar una postura de espera.Al adoptar una postura flexible el BCE allana el camino para un recorte de los tipos si los riesgos bajistas para el crecimiento se intensifican.

El BCE parece más preocupado por los riesgos bajistas para la actividad económica.Amplía la provisión de liquidez e indica la reanudación del programa de compra de bonos.Sigue advirtiendo de los riesgos alcistas para la inflación, pero en un tono menos duro.

Las valoraciones que hace el BCE del riesgo con respecto al crecimiento y la inflación se mantienen sin cambios; la postura política actual “continúa siendo acomodaticia”.El BCE quiere llegar a un nivel de tipos de interés que le resulte más cómodo; el tono utilizado apoya nuestra previsión de que este año se efectuará otra subida de los tipos de 25 pb (hasta el 1,75%).El BCE anunció que no exigiría la calificación crediticia mínima requerida para la deuda Portuguesa utilizada como colateral.