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Situación Chile. Tercer trimestre 2017

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Se han concretado los riesgos detectados en nuestro informe anterior, por lo que revisamos a la baja el crecimiento de este año a 1,3%, pero mantenemos un aumento de 2,4% en 2018. A las crecientes holguras de capacidad se ha sumado la fortaleza del peso, por lo que proyectamos una inflación de 2,6% a/a con sesgo a la baja para el cierre de año, y 2,8% a/a para 2018.

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1.Editorial

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Se han concretado los riesgos detectados en nuestro informe anterior, por lo que revisamos a la baja el crecimiento de este año a 1,3%, pero mantenemos un aumento de 2,4% en 2018. A las crecientes holguras de capacidad se ha sumado la fortaleza del peso, por lo que proyectamos una inflación de 2,6% a/a con sesgo a la baja para el cierre de año, y 2,8% a/a para 2018.

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2.Entorno global

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La economía global se ha estado acelerando en los últimos trimestres y se ha acercado a tasas de crecimiento del 1% trimestral, pero tiende a estabilizarse. Los datos de confianza a nivel global son claramente positivos, sobre todo en las economías avanzadas, y parecen haberse instalado en valores elevados.

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3.Se concretan riesgos a la baja en crecimiento 2017

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Estimamos que el techo del crecimiento para 2T17 está en torno a 1% y prevemos que la economía crecerá a tasas más cercanas a su potencial (estimado entre 2,5% y 3,0%) sólo en el último trimestre del año. Para 2018 mantenemos la proyección de 2,4%, considerando que la confianza retoma niveles neutrales, mayor crecimiento de los socios comerciales y el estímulo monetario.

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4.Tasas de interés de mercado de plazos largos en camino ascendente

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Continuamos esperando un empinamiento de la curva de rendimiento local. TCR aún en niveles insuficientes para apoyar de manera robusta inversión transable. Reafirmamos visión de alza de las tasas de interés de largo plazo, exacerbada por cambios de cotizantes a fondos de pensiones más riesgosos que ya se ha iniciado.

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5.Riesgos desinflacionarios de corto plazo debilitan el anclaje de expectativas

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Revisamos a la baja proyección de inflación hasta 2,6% con sesgo a la baja para diciembre 2017. Los riesgos desinflacionarios que advertimos en nuestro informe previo, se han materializado. El anclaje de expectativas se debilita nuevamente ante sorpresas desinflacionarias.

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6.Política monetaria: espacios para mayor estímulo

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Acotadas presiones inflacionarias incrementan la presión para que el Banco Central siga avanzando en la entrega de estímulo monetario. Nuestro escenario contempla un recorte adicional de 25 puntos base como dosis mínima de mayor estímulo monetario, pero no descartamos que sea necesario un impulso mayor.

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7.Política fiscal: 2018 es el año para acelerar la convergencia estructural

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Proyectamos déficit fiscal efectivo 2017 de 2,8% del PIB. En 2018 se concretará el último impulso adicional de la Reforma Tributaria. Aunque habrá espacio para que el gasto crezca 4,5% en 2018, no habrá por algún tiempo otro año similar que permita acelerar la convergencia estructural. Nueva reforma tributaria a la vista: ¿pro-crecimiento o aumento en la carga impositiva?

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