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El comercio mundial se ha mantenido sólido a comienzos de año, impulsado por el auge de la IA, pese a los aranceles y al desvanecimiento del adelanto de exportaciones a EE. UU. en el sector farmacéutico. Las tensiones en Oriente Medio suponen un nuevo riesgo para los flujos internacionales.

La recuperación de la economía europea tras la pandemia ha dependido notablemente de la llegada de población inmigrante. Una desagregación contable simple sitúa su aportación al crecimiento reciente en el 50%. Ante el declive de trabajadores nativos, la inmigración es vital para sostener la actividad económica.

La actividad económica ha sido más débil de lo que sugerían los indicadores aún antes del conflicto. El impacto de la guerra más prolongado plantea riesgos a la baja sobre la previsión de crecimiento del PIB para 2026, fijada en un 4% antes de la guerra y podría afectar aún más según las necesidades de financiación externa.

El observatorio analiza la evolución cíclica de la economía española y el precio de la vivienda en 2025. El PIB cerró el año con un crecimiento sólido (2,8%), apoyado en la demanda nacional (3,6 pp), mientras el mercado laboral mantuvo su fortaleza. El repunte del precio relativo de la vivienda sobresale en el ciclo actual.

La inflación general se aceleró hasta el 3,4 % interanual, impulsada por la energía y, en menor medida, por los servicios y los bienes industriales. De hecho, la inflación subyacente aumentó inesperadamente hasta el 2,9 %. BBVA Research estima que la inflación general podría incrementarse hasta el 3,6% o 3,7% en abril.

La inflación de marzo fue 3,4% m/m (32,6% a/a, 9,4% acumulado en 2026) y vuelve a ubicarse por encima de lo esperado por el mercado (REM-BCRA: 3,0% m/m) por sexto mes consecutivo.

España afronta el desafío de sanear sus cuentas públicas sin comprometer el crecimiento potencial. La inversión pública actúa como factor de producción clave para la productividad, pero su caída persistente tras la crisis financiera y la actual presión del gasto corriente plantean riesgos para la convergencia europea.