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Será crucial examinar las minutas para determinar el nivel de confianza de los miembros de la Junta en que la actual restricción monetaria todavía es incompatible con las condiciones y riesgos existentes, y hasta qué punto se mantienen centrados en las perspectivas de crecimiento.

Los rendimientos del Tesoro a mediano y largo plazo han retrocedido desde los máximos del mes pasado en medio de datos de inflación moderados y señales “dovish” de miembros de la Fed como Bowman y Waller, quienes han expresado apoyo a un recorte de tasas en julio.

Analizamos los factores que impulsan los precios de activos clave, como el euro-dólar y el diferencial Bund-Tesoro, con un modelo SVAR con restricciones de signo, que también permite extraer un indicador de condiciones macrofinancieras globales.

En abril de 2025, la reducción del efecto contable del tipo de cambio influyó en el menor dinamismo del saldo de la cartera de crédito vigente otorgado por la banca comercial al SPNF (8.2% anual real) y del saldo de la captación bancaria tradicional (6.1% real).

A pesar de las tensiones comerciales, los términos de intercambio en niveles máximos, la confianza empresarial que sigue dando soporte, y el inicio de construcción de nuevas minas apuntan a que este año la economía peruana crecerá 3,1%. En 2026 crecerá algo menos, en torno a 2,7%, debido a la mayor incertidumbre electoral.

Aunque se prestará mucha atención a las señales sobre cómo la Fed está evaluando la evolución de los riesgos para sus objetivos, el foco principal estará en el “dot plot”, para determinar si la mayoría aún favorece al menos un recorte de tasas este año.

La economía colombiana gana tracción gracias al consumo y la reducción de tasas, mientras la inversión se reactiva gradualmente. La inflación baja, pero persisten riesgos fiscales. El entorno global, con tensiones comerciales y financieras, añade presión. Se prevé crecimiento moderado para 2025 y 2026.

Un desarrollo notable en las últimas semanas ha sido el aumento en el rendimiento a 30 años, probablemente impulsado por mayores preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal de EE. UU. y por la exigencia del mercado de una mayor compensación por asumir más riesgos.