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Agustín García

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El BCE permanece paciente

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Tal como se esperaba, el BCE no ha actuado y mantiene inalterada su comunicación. Con respecto a la inflación, tal como se esperaba, el BCE ha puesto el foco en la inflación subyacente en lugar de hacer hincapié en reciente repunte de la inflación general. Draghi señaló que no se había abordado el tema del tapering evitando cualquier especulación sobre este tema.

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Eurozona | Aceleración del crecimiento en 4T, aunque permanecen los riesgos a la baja

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Nuestro modelo MICA-BBVA prevé que el crecimiento aumente hasta el 0,4%/0,5% t/t en el 4T (3T: 0,3%), ya que los datos hasta ahora sugieren una perspectiva ligeramente más optimista para los próximos meses: mejora de la confianza, depreciación del euro, aumento de los pedidos de exportación. Sin embargo, los riegos, sobre todo políticos, siguen inclinados a la baja.

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Global | Pronóstico sin grandes cambios tras la victoria de Trump, pero con incertidumbre

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Se espera que el crecimiento global gane impulso en 4T16 (+0,9% t/t), como sugiere el modelo GAIN-BBVA, en un contexto de mejor desempeño de desarrollados con respecto a emergentes. Sin embargo, los riesgos a corto plazo continúan inclinados a la baja y serían principalmente políticos, pero también derivados de los desequilibrios de China.

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Global | Ligera mejora en un entorno de alta incertidumbre

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El crecimiento global se aceleró hasta el 0.8% t/t en el 3T16 debido al rebote en EEUU, a la resistencia de la EZ y Asia, y a la moderación de la recesión en Latam. Los últimos datos apuntan a un fortalecimiento de la recuperación en Asia emergente, apoyada en la demanda doméstica y en el comercio, mientras que el sector industrial en desarrollados gana impulso.

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Eurozona | Recuperación estable y resistente a la incertidumbre política

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El moderado ritmo de crecimiento económico se mantuvo en la Eurozona en el 3T16 (+0,3% t/t), en un contexto de mejora de la demanda externa y dando muestras de resistencia tras la incertidumbre de mediados de año. Mantenemos nuestra previsión de crecimiento del PIB para la Eurozona en el 1,6% y en el 1,5% para 2016 y 2017, respectivamente.

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¿Cuánto puede durar el entorno de tipos de interés bajos?

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Los bajos tipos de interés en economías desarrolladas son el síntoma de múltiples causas, algunas estructurales y otras cíclicas, que en neto apuntan a subidas muy graduales. De hecho, podría tomar hasta una década para que los tipos de referencia converjan a niveles en torno al 3,5-4,0%, muy por debajo del 5% que como referencia imperaba antes de la crisis global.

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ECB Watch: sin pistas para diciembre

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Pocas novedades aparte de desmentir los rumores de un posible "tapering". Como se esperaba, las decisiones se han pospuesto a diciembre y no se ofreció ninguna pista sobre una posible extensión del QE o de la potenciales cambios técnicos para hacer frente a los problemas de escasez de bonos. Seguimos esperando que el BCE anuncie una ampliación del QE en diciembre.

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Global | Mejora gradual de la actividad

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Durante 3T parecen haber disminuido las presiones a la baja sobre el crecimiento global, pero los datos recientes siguen siendo volátiles. El consumo es el principal motor de la recuperación de EM, mientras que la producción industrial parece estar ganando impulso en DM. Mejora de las exportaciones en agosto, aunque aumentan las dudas tras los datos de septiembre en Asia.

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Eurozona | Mejoría en el tercer trimestre, pero con cautela

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Nuestro indicador MICA-BBVA prevé que el crecimiento en la eurozona ganará impulso hasta el 0,4% t/t en 3T16 (2T: 0,3%) debido a unos mejores datos en agosto que lo esperado que apuntan a un mayor consumo privado e inversión en 3T16. Sin embargo, la todavía débil demanda global y la moderada apreciación del euro podrían pesar sobre las exportaciones y el sector industrial.

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Geografías:Europa

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Causas y consecuencias del escenario de bajos tipos de interés

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La caída de los tipos de interés reales durante las últimas tres décadas se ha debido tanto a factores de oferta como de demanda e intermediación en el mercado de crédito, así como a presiones cíclicas en los últimos años. El debate ahora se centra en cuánto tiempo se prolongarán los tipos tan bajos, cuál será el nuevo nivel de equilibrio y cuáles las políticas apropiadas.

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Global | Se mantienen las dudas sobre la recuperación

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Las presiones a la baja sobre el crecimiento global parecen haber disminuido en 3T, pero los datos disponibles hasta la fecha no dan muestras de una clara recuperación. El consumo se mantiene como el principal motor de la economía, mientras que el comercio parece mostrar señales de mejora que aún están por confirmar. La producción industrial no consigue ganar impulso.

Geografías:Global

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Eurozona | Observatorio de Coyuntura – Septiembre

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La recuperación continuará en 3T16 aunque a un ritmo menor. Nuestras estimaciones sugieren que el crecimiento trimestral se moderará levemente hasta un +0,2% -tras un +0,3% t/t en 2T16-, arrastrado por una inversión aún débil y una menor contribución de las exportaciones netas. El consumo privado continuaría siendo la principal fuente de crecimiento del PIB.

Unidades:
Geografías:Europa

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El BCE mantiene su postura de política monetaria

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El BCE mantuvo los tipos y reafirmó su intención de continuar con el plan de compra de activos hasta marzo de 2017. El CG no debatió ninguna medida (incluida una extensión del APP). El CG encargó a los comités pertinentes que evalúen las opciones que garantizan que el APP se aplica correctamente. Las previsiones macroeconómicas se mantienen prácticamente inalteradas.

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Eurozona | Impacto limitado del brexit, mayores riesgos políticos y geopolíticos

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Continúa la recuperación moderada tras el brexit cuyo impacto debería ser limitado a través del canal comercial y confianza. El BCE está preparado para tomar más medidas, posiblemente algunos ajustes y una extensión del QE hasta septiembre de 2017. Mantenemos la previsión de crecimiento para la zona euro de 1,6% en 2016 y revisamos a la baja hasta el 1,5% en 2017.

Unidades:
Geografías:Europa

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Reino Unido | La ligera recesión tras el brexit promoverá políticas más acomodaticias

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La moderación de las tensiones financieras tras el brexit es positiva, pero la elevada incertidumbre y el deterioro de la confianza causarán probablemente una ligera recesión en 2S16, que llevará a relajar la política monetaria en agosto y a retrasar el equilibrio del presupuesto. Revisamos a la baja el crecimiento en -0,3pp en 2016 y -1,5pp en 2017 hasta el 1,5% y el 0,4.

Unidades:
Geografías:Reino Unido

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Monitorizando la expansión de balance del BCE (julio 2016)

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En julio, el programa de compra de activos ha superado ligeramente el objetivo mensual de 80 mM euros marcado (80,6 mM euros). En la reunión de julio, el BCE mantuvo la politica monetaria sin cambios, aunque declaró que necesita más tiempo para reevaluar el grado de flexibilidad de la misma. Es probable que el BCE tome medidas adicionales en septiembre, pero no radicales

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Eurozona | Moderación del crecimiento algo mayor de la esperada en 2T

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Moderación del crecimiento en la eurozona hasta el 0,3% t/t, algo más de lo esperado, pero consistente con nuestra previsión de crecimiento del 1,6% este año. Aun así continúan los riesgos a la baja ante los posibles efectos del Brexit en la segunda mitad del año.

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Geografías:Europa

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España | El dato avance confirma una menor caída de los precios al consumo en julio

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El indicador adelantado del IPC señala que los precios generales al consumo cayeron en julio al -0,6% a/a, 0,2pp menos de lo esperado y de la caída en junio. Nuestras estimaciones sugieren que la energía es el único componente que contribuye negativamente a la inflación, mientras que el avance de los precios subyacentes se habría mantenido estable en torno al 0,6% a/a

Geografías:España

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Eurozona | Observatorio de Coyuntura - Julio

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El crecimiento en la eurozona se desacelera en 2T16 hacia el ritmo moderado de recuperación de los últimos dos años, tras el fuerte repunte de 1T16. El MICA-BBVA estima un crecimiento de alrededor del 0,4% t/t en 2T16, no obstante, los sesgos a la baja han aumentado hasta que se despeje la incertidumbre sobre el proceso de salida de Reino Unido de la UE.

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Geografías:Europa

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España | La inflación general sorprendió al alza en junio, a pesar de la menor subyacente

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En junio la inflación moderó su caída hasta el -0,8% a/a debido a la menor presión a la baja en el precio de la energía (-11,7% a/a). Sin embargo, la inflación subyacente decepcionó, con una desaceleración de 0,1pp hasta el 0,6% a/a. Hacía delante, prevemos que la contribución negativa de la energía siga menguando y que la subyacente se estabilice en terreno positivo.

Geografías:España

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