Turquía | Un modelo de flujos de cartera

Resumen

Presentamos un modelo econométrico para estimar los determinantes macroeconómicos globales y nacionales de los flujos de cartera hacia Turquía. Los hallazgos apuntan a la relación significativa entre flujos y volatilidad del mercado e incertidumbre de la política económica globalmente, y la prima de riesgo internamente.

Puntos clave

• Puntos clave:
• El estudio clasifica los determinantes de las entradas de cartera en factores de «empuje» globales: volatilidad del mercado (VIX), incertidumbre de la política económica global y flujos de la cartera hacia las economías emergentes (excluidas China y Turquía), y factores de «atracción» nacionales: condiciones financieras, rendimientos reales para el inversionista, actividad económica y prima de riesgo.
• Aunque la literatura trata los tipos de interés reales de Turquía y de EE. UU. por separado, como factores de atracción y empuje, se va más allá y combinamos estas variables para captar mejor lo que determina la inversión de cartera extranjera en Turquía.
• El modelo VAR bayesiano trimestral indica una relación estadísticamente significativa entre los factores de atracción y de empuje. Mejoramos el poder explicativo general de las variables globales (21,7 %) y nacionales (16,7 %), permitiendo un rendimiento de pronóstico mucho mejor.
• El desglose histórico de los flujos de cartera muestra un claro cambio antes y después de 2015: los factores de empuje y los de atracción impulsaron las entradas antes de 2015. Desde 2018, los de atracción provocaron salidas, excepto en 2024, cuando la normalización económica y los mayores rendimientos ante el endurecimiento monetario probablemente mejoraron el perfil de riesgo del país y atrajeron inversiones.
• Empleamos un ejercicio de pronóstico con cuatro escenarios retrospectivos diferentes. El más adverso, con las perturbaciones en torno a los aranceles en el lado global tras las órdenes del «Día de la liberación» de Trump y el embate a la confianza del 19 de marzo tras los acontecimientos políticos en el lado interno, corresponde a unas salidas significativas que alcanzan cerca de los 11,2 billones de dólares para el total de 2025.

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