España | ¿Cómo va la ejecución de los fondos NGEU?

Llegando a la recta final de la adjudicación de los fondos ligados al Plan de Recuperación, vale la pena mirar hacia atrás y hacer balance de los objetivos que se han conseguido y de los que aún quedan por cumplir. Como se prometió, el volumen de recursos invertidos ha sido significativo, al igual que el número de personas y empresas que han tenido acceso a ellos. Los recursos han contribuido a promover cierta convergencia entre regiones y un modelo de crecimiento más sostenible. Sin embargo, existe un riesgo de subejecución y de concentración de los recursos en grandes empresas, mientras que su desaparición podría dejar un hueco grande en la inversión y no se notan efectos evidentes en la productividad.

La cantidad de fondos que se ha inyectado en la economía ha sido considerable. Hasta finales de junio, se habrían adjudicado contratos y ayudas financiados con transferencias del Plan de Recuperación por 62.726 millones de euros, el 78 % del volumen de inversiones previsto con cargo al Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (MRR). En cuanto a los préstamos, prácticamente se ha puesto en marcha la totalidad del volumen finalmente comprometido. Una parte muy importante de estos recursos (10.800 millones de euros) se ha destinado a dotar el fondo España Crece, un instrumento financiero cuya capacidad de inversión se desplegará gradualmente durante los próximos años.

En todo caso, a falta de apenas dos meses para que concluya el plazo de ejecución de las inversiones comprometidas, los datos disponibles apuntan a que todavía quedarían por materializar cerca de 13.000 millones de euros. No obstante, los indicadores adelantados de ejecución no muestran una aceleración del Plan. Mantener el ritmo observado hasta el cierre de junio implicaría dejar de ejecutar alrededor de 10.000 millones de euros.

La distribución de los beneficiarios del Plan apenas ha cambiado desde finales de 2025. Las personas físicas continúan siendo el principal colectivo receptor, con el 62 % del total de beneficiarios, seguidas de las microempresas y las pymes, que representan el 28 %. Sin embargo, en términos de importe, ambos grupos concentran únicamente el 5 % y el 27 % de los recursos adjudicados, respectivamente. En contraste, las grandes empresas, pese a representar solo el 1,5 % de los beneficiarios, absorben casi un tercio de los fondos.

En términos del PIB regional, las comunidades con menor nivel de renta tienden a registrar una mayor intensidad de inversión, lo que sugiere un cierto carácter redistributivo en el reparto de los fondos. Castilla y León, Extremadura, Galicia y Murcia son algunas de las más beneficiadas, además de Aragón y Madrid.

En materia de sostenibilidad, el Plan de Recuperación reserva cerca del 40 % de las inversiones financiadas con transferencias (unos 32.000 millones de euros) a actuaciones relacionadas con la transición ecológica. En cualquier caso, el panorama apenas ha variado desde finales de 2025. Según estimaciones de BBVA Research, durante el primer semestre de 2026 se habrían adjudicado en torno a 2.200 millones de euros en inversiones verdes, alcanzando un total de 16.365 millones, equivalentes al 24 % del gasto ejecutado con cargo al MRR.

Más allá de los datos de ejecución, la pregunta es qué pasará con la economía española en ausencia de los fondos y cuál ha sido su capacidad transformadora. Dada la magnitud de los recursos invertidos, la finalización del programa puede tener un impacto negativo a corto plazo sobre el PIB. En particular, en ausencia de estos recursos, se estima que la inversión en construcción no residencial sería un 8 % inferior a la observada actualmente, lo que apunta a que el programa ha sustituido, en parte, gasto en capital que, de todas maneras, se habría realizado.

Quizás más importante sea el efecto que vayan teniendo las reformas asociadas a los recursos. Por el momento, la productividad por trabajador no muestra una mejora y buena parte del crecimiento se concentra en sectores de servicios que no se han visto afectados directamente por el programa. En adelante, serán claves las evaluaciones que permitan estimar mejor sus efectos y extraer lecciones de este episodio para mejorar la eficiencia en el uso de los recursos públicos.