Turquía | Sorpresa tras el 2T25: señales de desaceleración

Resumen

Los indicadores adelantados de agosto y los datos de julio confirman una pérdida de dinamismo en el 3T25. Tras un 1S25 mejor de lo esperado y en medio del ciclo de relajamiento monetario, estimamos que el PIB en 2025 crecerá entre 3,5% y 4%, manteniendo prudencia hacia 2026.

Puntos clave

• Puntos clave:
• Aunque las señales sugerían debilidad, el PIB del 2T25 sorprendió al alza, lo que podría revertirse con la moderación de la demanda en el 3T25. Los indicadores adelantados apuntan a un deterioro en la actividad, principalmente en industria y servicios, mientras que la construcción podría seguir ofreciendo soporte parcial.
• Nuestro indicador mensual del PIB estima un crecimiento trimestral de 0,5%-1%, lo que supone una desaceleración, aunque aún permitiría un avance interanual de 4%-4,5%.
• Las encuestas de confianza confirman que la demanda permanece débil, aunque las empresas esperan cierta mejora en los próximos meses gracias al alivio esperado en las condiciones financieras. Los datos sugieren una nueva contracción del consumo privado y del gasto público, mientras que la inversión y las exportaciones netas aportarían en positivo, con reducción de inventarios.
• La sorpresa al alza en el 2T25 mantuvo la brecha de producción por encima de las proyecciones del CBRT, aunque preveemos que se tornará más negativa a partir del 3T25. Aun así, el apoyo de la demanda al proceso de desinflación parece más limitado de lo previsto por el CBRT.
• El CBRT ya ha iniciado recortes de tasas, lo que anticipa condiciones financieras más favorables. En el frente fiscal, según el MTP, el impulso negativo vigente desde abril podría neutralizarse en 2026. Tras el arrastre positivo del primer semestre, estimamos un crecimiento del PIB en 2025 en el rango 3,5%-4%. No obstante, mantenemos cautela y reiteramos la proyección de 4% para 2026, considerando la incertidumbre asociada a las guerras arancelarias, riesgos geopolíticos y factores internos.

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