Bancos Centrales

La economía global enfrenta un panorama complejo. Los tres eventos recientes más destacados que afectan a la actividad son el aumento de tensiones geopolíticas, el giro hawkish de Fed y BCE y el aumento de los tipos de interés a largo plazo. La inversión privada, impulsada por IA, y el gasto fiscal mantienen el crecimiento.

El crecimiento del crédito sigue perdiendo impulso por las restricciones macroprudenciales. Mantenemos una previsión de ROE para 2026 cercana al 25%, con riesgos a la baja. Menores costes de financiación en TL apoyarán los márgenes, aunque el menor crecimiento del crédito y mayores costes limitarían la recuperación.

La reevaluación de las perspectivas de política monetaria ha impulsado con fuerza los rendimientos de los bonos del Tesoro, mientras los mercados descuentan un crecimiento resiliente: el aumento de los rendimientos nominales ha sido acompañado casi por completo por mayores rendimientos reales.

Por mayoría, el Banco de la República de Colombia incrementó la tasa de interés en 25pb, hasta el 12,25%. La decisión, responde al repunte de la inflación anual a 6,2% en agosto y al aumento de las expectativas, a pesar de las señales de desaceleración de la actividad económica y un mercado laboral débil.

La economía de Brasil se desacelera: crecerá un 2,1% en 2026 y un 1,8% en 2027. Las presiones de oferta elevarán la inflación, pero la débil demanda probablemente permitirá más recortes de la Selic. El escenario postelectoral condicionará las perspectivas y el balance de riesgos.

Un entorno financiero global más restrictivo y la persistencia de las presiones inflacionarias exigen un policy mix prudente. Esperamos una política monetaria aún restrictiva, con tipos reales históricamente elevados y medidas macroprudenciales activas, mientras que el apoyo fiscal y crediticio seguirá siendo selectivo.

La economía colombiana crecerá 2,6% en 2026, se moderará a 2,3% en 2027 y se acelerará a 3,1% en 2028. La desaceleración de 2027 será transitoria mientras se da la transición del impulso público al privado, que se consolidará en 2028. El déficit fiscal y la inflación serán los principales desafíos hacia delante.