Turquía | El CBRT, en un tono dovish, busca lograr un equilibrio

Resumen

El CBRT redujo la tasa de referencia en 250 pbs hasta 40,5 %, por encima del consenso de 200 pbs, con recortes de magnitud similar en el corredor (39 % - 43,5 %). Ante los retos que persisten, mantenemos la expectativa de que el ritmo de recortes se modere tras la decisión de hoy.

Puntos clave

• Puntos clave:
• Tras el recorte mayor al esperado en julio, la decisión de hoy vuelve a reflejar cierta complacencia frente a los riesgos de estabilidad de precios y financiera, en un contexto de posible volatilidad por incertidumbres internas y externas. Sin embargo, esta vez el tono busca equilibrar los riesgos con un compromiso más explícito de endurecimiento si fuese necesario.
• El cambio en la estrategia de comunicación del CBRT, al diferenciar las proyecciones de inflación de los objetivos intermedios, refuerza este compromiso. Aunque aún no se precisa qué nivel de desviación sería considerado significativo, la voluntad de endurecer la política más allá de los instrumentos específicos utilizados refleja un mayor grado de determinación.
• Un ajuste relevante en el comunicado del MPC es la eliminación de la referencia a la apreciación real de la moneda como parte del proceso de desinflación.
• Dado el margen más reducido de apreciación hacia adelante, persiste el riesgo de consolidar una tendencia del 1,5 % - 2 % tras el 1T26. Asimismo, la elevada contribución positiva de los inventarios en el 2T25 obliga a extremar la cautela para evitar una recuperación acelerada de la demanda interna durante el ciclo de relajamiento, mientras las expectativas de inflación permanecen por encima del rango revisado por el CBRT.
• Mantenemos la previsión de que el ritmo de recortes se reduzca tras la decisión de hoy, con movimientos de 200 pbs en octubre y diciembre, alcanzando una tasa de política de 36,5 % a finales de 2025. En este marco, las medidas macroprudenciales y de liquidez seguirán siendo esenciales para evitar caídas rápidas en las tasas overnight en liras turcas y un repunte de la dolarización.

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