Turquía | ¿Hasta dónde puede llegar la política económica para cumplir la desinflación?

Resumen

La sensibilidad del crecimiento y el empleo podría seguir determinando la combinación de políticas, acompañado de una desaceleración de la desinflación. Esperamos que el Programa a Medio Plazo, que se revisará en septiembre, refleje bien las preferencias políticas sobre las perspectivas de crecimiento a corto plazo.

Puntos clave

• Puntos clave:
• El BCRT ha revisado su marco de comunicación de las previsiones a medio plazo y ha introducido objetivos intermedios para finales de año: 24%, 1 % y 9% para 2025, 2026 y 2027 que se mantendrán salvo que se den circunstancias excepcionales.
• Destacar un punto de referencia tanto para los agentes económicos como para los precios administrados parece positivo para reducir el impacto de la indexación hacia atrás. No modificar los objetivos mediante revisiones frecuentes también contribuirá a la credibilidad. En este sentido, será fundamental ver hasta qué punto el BCRT es sensato y proactivo si las previsiones de la inflación se mantienen lejos de los niveles previstos.
• La comunicación revisada y los objetivos de inflación del BCRT apuntan a una combinación de políticas más restrictiva de lo esperado, aunque con inconsistencias en sus previsiones de crecimiento, por lo tanto hay la posibilidad de una mayor dependencia de las medidas macroprudenciales durante las rebajas de tipos ya iniciadas.
• En el ámbito fiscal, tras registrar una expansión limitada en el 1T25, el déficit primario se redujo en 1,2 pp hasta el 1,1% del PIB entre marzo y julio. No obstante, dados los crecientes retos para reducir el gasto más allá de las zonas afectadas por el terremoto con el fin de alcanzar el objetivo de saldo primario del 0% para 2025 del plan a medio plazo y los intentos de aplicar políticas cuasifiscales adicionales, sospechamos que la política fiscal podría seguir siendo favorable, pero en menor medida.
• Esperamos un crecimiento del PIB del 3,5% y del 4,0% para 2025 y 2026, lo que puede sorprender al alza la expectativa de consenso de inflación del 20% para el fin de 2026, después de haber alcanzado al 30% a fines de este año.

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