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El ahorro de los hogares en España es elevado pero muy desigual. Mientras las rentas altas ahorran casi el 50%, los hogares precarios presentan tasas negativas. Esta disparidad limita la capacidad de las familias vulnerables para absorber perturbaciones económicas.

Los últimos datos de la Contabilidad Nacional del INE nos devuelven una imagen que, a primera vista, podría despertar viejos fantasmas de la economía española. Tras una recuperación postpandemia sustentada en la aportación del sector exterior, la dinámica ha cambiado.

El crecimiento económico en España se ha apoyado sobre bases extensivas (que pueden ser de carácter transitorio): la incorporación de más personas al mercado laboral ha sido decisiva, mientras la productividad (el factor intensivo e ilimitado del crecimiento) no acaba de despegar.

El desequilibrio entre el valor de nuestros activos en el resto del mundo y el de los extranjeros en el país se ha reducido desde casi un 100 % del PIB hace 10 años, hasta sólo el 44 % del PIB al final de 2024.

La actividad bancaria, entendida como la canalización del ahorro hacia la inversión, no se restringe solamente al mercado local con sus sectores residentes, sino que una parte relevante es la que realizan los bancos en su actividad internacional.

Frente al dinamismo del consumo público y de las exportaciones de servicios observado en los últimos años, destaca el pobre desempeño del consumo privado, sólo algo mejor que el de la inversión.

El estancamiento de la riqueza puede estar influyendo en las decisiones de consumo e inversión. La recuperación de los precios en el sector inmobiliario ayudará a mejorar la tendencia. Sin embargo, la concentración de la riqueza en vivienda tiene externalidades negativas.