Turquía | Sorprendente prisa del CBRT por relajar la política monetaria

Resumen

El CBRT recortó la tasa en 300pbs a 43%, superando el consenso. El tono es más acomodaticio que en junio, sugiriendo margen para recortes en cada reunión. El tamaño dependerá de las perspectivas de inflación, pese a los riesgos para la estabilidad de precios y financiera.

Puntos clave

• Puntos clave:
• A diferencia de junio, el CBRT muestra una actitud más complaciente respecto a la desinflación, calificando el repunte del IPC de julio como temporal. Señala que la demanda tiene un impacto negativo creciente sobre la inflación, aunque consideramos esta evaluación prematura al iniciar un ciclo de flexibilización.
• El CBRT eliminó referencias explícitas a su determinación de mantener una postura monetaria restrictiva usando todas las herramientas disponibles. Ahora se limita a señalar que se mantendrá una política monetaria estricta hasta lograr estabilidad de precios.
• Estimamos que los aumentos regulados (gas, alcohol, tabaco, combustibles) sumarían ~1 pp a la inflación, llevando julio cerca de 2,5%. Sin estos efectos, la subyacente podría moderarse, aunque hay incertidumbre tras recortes agresivos. La demanda se enfría, pero el ajuste aún luce insuficiente para anclar expectativas.
• En cuanto a la estabilidad financiera, aunque la dolarización de los residentes ha disminuido ligeramente, continúa presente, como lo demuestran las entradas constantes a fondos en moneda extranjera. Tras el reciente aumento impositivo sobre depósitos y fondos en liras turcas, será clave fortalecer el atractivo del ahorro en TL y esterilizar la liquidez excedente en TL durante la acumulación de reservas, con el fin de evitar caídas bruscas en las tasas ON en TL.
• El mensaje del CBRT de que “el tamaño los ajustesdel paso será revisado con prudencia en cada reunión, con enfoque en las perspectivas de inflación” refuerza la expectativa de recortes adicionales. No obstante, evaluamos que el ritmo de recortes probablemente se reducirá después de la reunión del MPC en septiembre. Aún proyectamos una tasa del 36% a fin de año, con recortes más moderados de 200pbs en octubre y diciembre.

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