Turquía | Actividad débil y crisis geopolítica

Resumen

La actividad económica ha sido más débil de lo que sugerían los indicadores aún antes del conflicto. El impacto de la guerra más prolongado plantea riesgos a la baja sobre la previsión de crecimiento del PIB para 2026, fijada en un 4% antes de la guerra y podría afectar aún más según las necesidades de financiación externa.

Puntos clave

• Puntos clave:
• La producción mostraba señales de recuperación antes de la guerra en Oriente Medio, aunque el panorama general seguía siendo débil. Mientras la industria y la construcción evidenciaban mayor fragilidad, el sector servicios apuntaba a una recuperación moderada.
• Los indicadores adelantados de marzo reflejan un deterioro significativo en expectativas, pedidos y producción. Nuestro Indicador Mensual de PIB estima un crecimiento interanual del 2,7%, lo que sugiere un avance cercano al 0,5% t/t en el 1T26.
• Hasta ahora, el deterioro de las perspectivas de producción ha estado impulsado por la debilidad de la demanda. La demanda interna (excluyendo inventarios) apunta a una contracción trimestral, liderada por el consumo privado, mientras que la demanda externa podría tener una contribución ligeramente negativa en el 1T26. En adelante, unas condiciones financieras más restrictivas podrían seguir lastrando la demanda interna y las exportaciones mantenerse débiles en un entorno global moderado.
• El margen fiscal disponible podría mitigar parcialmente los riesgos a la baja. Sin embargo, el deterioro externo por la guerra podría intensificar el dilema entre crecimiento y estabilidad. Las presiones sobre las reservas del BCRT, las expectativas de inflación elevadas y la tendencia subyacente persistente sugieren mantener una política monetaria restrictiva por más tiempo.
• Estimamos que un aumento del 10% en los precios del petróleo reduciría el crecimiento en torno a 0,3 pp en un año. La duración del conflicto y los impactos en energía y cadenas de suministro mantienen riesgos a la baja sobre la previsión de crecimiento del PIB para 2026 (4% antes del conflicto), con elevada incertidumbre incluso ante un alto el fuego. Revisaremos nuestra previsión en cuanto se aclare el panorama.

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