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Por segunda reunión consecutiva, la Fed mantuvo las tasas sin cambios la semana pasada en un rango objetivo de 3.50-3.75%, señalando riesgos renovados de inflación vinculados al conflicto en Medio Oriente, ahora reflejados en los rendimientos de mediano y largo plazo.

El momento del último recorte dependerá más de las condiciones externas. En nuestro escenario base de un conflicto de corta duración, y considerando que Banxico ya confirmó la ausencia de efectos de segundo orden por los cambios fiscales, la mayoría podría preferir cerrar el ciclo con un último ajuste de 25 pb en mayo.

El BCE afronta el choque de oferta derivado del conflicto en Oriente Medio mediante el uso de escenarios económicos. La institución muestra una postura vigilante ante los riesgos de inflación y la persistencia de los precios energéticos para evitar efectos de segunda ronda en la economía.

Se atribuye a Niels Bohr la frase de que “es difícil hacer previsiones, sobre todo acerca del futuro”. Hoy lo es aún más en un entorno de elevada incertidumbre. El aumento de costes provocado por la guerra de EE. UU. e Israel contra Irán tendrá efectos negativos sobre la economía española.

Una reanudación más pronta de los recortes probablemente requerirá un deterioro más claro del mercado laboral o una disipación más rápida en la inflación impulsada por los aranceles, potencialmente reforzada por una resolución rápida del conflicto actual en Irán.

Es muy probable que el FOMC mantenga la tasa sin cambios en 3.50%-3.75%, adoptando un tono cauteloso ante la reaparición de riesgos de segundo orden; no prevemos cambios relevantes en la proyección mediana de tasas, incluso si las previsiones de inflación suben algo.

El registro del mes fue similar al de enero aunque cambió la composición: en febrero la inflación núcleo y los regulados fueron los impulsores, siendo los precios estacionales quienes limitaron una aceleración mayor. Elevamos a 24% la proyección para 2026.