España | Comportamiento cíclico del PIB hasta el 1T25 e incertidumbre arancelaria

Resumen

El observatorio analiza el comportamiento cíclico del PIB y las exportaciones en España hasta el primer trimestre de 2025, destacando la brecha negativa del PIB por persona en edad de trabajar (PET) respecto a su nivel tendencial (-0,9 pp), aunque su crecimiento supera ligeramente al de su tendencia histórica.

Puntos clave

• Puntos clave:
• Los shocks de oferta han afectado negativamente el crecimiento, excepto los márgenes salariales y los diferenciales de tipos que han tenido una influencia positiva. Por otro lado, la demanda interna, especialmente en consumo, vivienda y crédito, ha contribuido favorablemente al crecimiento del PIB.
• El mercado laboral sigue tensionado con un incremento notable en la relación entre vacantes y desempleo desde 2019. La productividad y las horas trabajadas muestran un buen desempeño al inicio de 2025.
• El sector exterior sostiene el crecimiento desde la pandemia, aunque recientemente las exportaciones se han moderado debido a la demanda externa, mientras que las importaciones también se reducen por la mayor competitividad doméstica.
• El incremento potencial de aranceles generaría una disminución moderada en exportaciones (-1,6%) y una reducción leve del PIB (-0,3 pp) entre 2025 y 2027, pero con impacto limitado en la balanza comercial.
• España mantiene una posición negociadora relativamente favorable frente a EE.UU. comparada con la media europea, destacando positivamente en comercio, aunque con ciertas debilidades en inversión directa y gasto en defensa.

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