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El Banco de la República mantuvo la tasa de política en 9,25% en junio, con decisión dividida. Si bien la inflación mostró una reducción marginal y el crecimiento continúa una recuperación gradual, hicieron énfasis en el mayor déficit fiscal estimado y su efecto sobre la economía y el perfil de tasas de interés del Banco.

Será crucial examinar las minutas para determinar el nivel de confianza de los miembros de la Junta en que la actual restricción monetaria todavía es incompatible con las condiciones y riesgos existentes, y hasta qué punto se mantienen centrados en las perspectivas de crecimiento.

A pesar de que la inflación subyacente superó el rango de tolerancia de Banxico, es probable que la mayoría de los miembros de la Junta mantengan un enfoque prospectivo, pues la debilidad de la demanda interna seguirá pesando sobre el consumo y, con ello, favorecerá la tendencia a la baja en la inflación de servicios.

Analizamos los factores que impulsan los precios de activos clave, como el euro-dólar y el diferencial Bund-Tesoro, con un modelo SVAR con restricciones de signo, que también permite extraer un indicador de condiciones macrofinancieras globales.

Aunque se prestará mucha atención a las señales sobre cómo la Fed está evaluando la evolución de los riesgos para sus objetivos, el foco principal estará en el “dot plot”, para determinar si la mayoría aún favorece al menos un recorte de tasas este año.

En los últimos meses, el principal rasgo del panorama económico global ha sido el aumento de la incertidumbre. La errática política arancelaria de la administración americana y la falta de precedentes de choques proteccionistas recientes hacen que la lectura del panorama económico se haya vuelto complicada.

En su reunión de junio, el Directorio del Banco Central decidió mantener la tasa de referencia en 4,50%. La posición de política monetaria, entendida como la tasa de referencia real ex-ante, se mantiene alrededor de la neutral.

La economía colombiana gana tracción gracias al consumo y la reducción de tasas, mientras la inversión se reactiva gradualmente. La inflación baja, pero persisten riesgos fiscales. El entorno global, con tensiones comerciales y financieras, añade presión. Se prevé crecimiento moderado para 2025 y 2026.