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Un desarrollo notable en las últimas semanas ha sido el aumento en el rendimiento a 30 años, probablemente impulsado por mayores preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal de EE. UU. y por la exigencia del mercado de una mayor compensación por asumir más riesgos.

La reciente debilidad en los indicadores de confianza no es suficiente para provocar un cambio en la política monetaria; la sólida demanda y la estabilidad del mercado laboral respaldan la pausa. La atención se centra ahora en evaluar si esta postura cautelosa podría extenderse hacia la segunda mitad del año.

Aunque Trump sugirió recientemente que no intentará destituir a Powell luego de las intensas críticas de la semana pasada, este tipo de amenazas a las instituciones que sustentan la hegemonía del dólar representan un riesgo serio para el futuro del sistema financiero global.

Aunque las expectativas de inflación a corto plazo han aumentado, la Fed no parece preocupada por ahora, ya que “la mayoría de las mediciones de expectativas de inflación a largo plazo se mantienen consistentes con el objetivo de inflación del 2%”.

No esperamos que ni el comunicado ni Powell insinúen un posible recorte de tasas pronto pese a los elevados riesgos a la baja para el crecimiento. Comunicarán que, ante la persistente incertidumbre, la Fed se mantiene en modo de espera y que no tiene prisa por retomar el ciclo de recortes de tasas.

Una serie reciente de datos débiles, junto con el aplazamiento de aranceles y un proyecto fiscal menos preocupante de lo temido, probablemente explican el relajamiento de la expectativa del mercado de que la Fed mantendrá las tasas de interés en su nivel actual durante todo el año.

Señales de que la inflación subyacente vuelve a encaminarse hacia el 2% podrían abrir la puerta a otro recorte en marzo, pero la implementación de políticas comerciales con efectos inflacionarios, incluso temporales, podría implicar una pausa más prolongada.

Ha aumentado el riesgo de que la Fed mantenga las tasas sin cambios durante más de una reunión ya que aún se desconoce la naturaleza y el propósito de los próximos aranceles (es decir, su magnitud, su carácter temporal o permanente, ¿utilizados principalmente como herramienta de negociación?).