EEUU | Buen crecimiento, riesgos en el horizonte

La economía estadounidense sigue mostrando un sólido dinamismo. Este año, en BBVA Research estimamos que el crecimiento será de 2,4%, en línea con el 2,3% pronosticado por el Fondo Monetario Internacional.

En gran medida, esto se explica por el boom de la inversión en inteligencia artificial (IA), pero además juegan un papel importante la política fiscal expansiva y el aumento en la productividad de los últimos 5 años. Aun así, es pronto para afirmar si la mayor productividad se debe mayoritariamente a la adopción de la IA o a cambios estructurales que trajo la pandemia — como la mayor digitalización y el trabajo a distancia.

No obstante, es un hecho que los efectos positivos de la IA contrarrestan, al menos por ahora, los efectos nocivos de algunas políticas públicas implementadas en el país, como el proteccionismo comercial y la reducción en inmigración (que ha resultado en un estancamiento de la fuerza laboral).

Ahora bien, la pregunta fundamental es si es sostenible este boom de inversión en IA. El buen desempeño de los precios de las acciones de las compañías relacionadas a estas nuevas tecnologías explica la resiliencia del consumo, ya que las personas han experimentado ganancias de riqueza que sin embargo pueden ser frágiles. Si el mercado percibe que los efectos de la IA serán menos relevantes de lo esperado o llegarán más tarde, podría haber una corrección en los precios de las acciones, con efectos negativos sobre la inversión y el consumo.

Por otra parte, existen riesgos en materia fiscal: Estados Unidos muestra déficits públicos muy elevados, de alrededor de 6% del PIB. Estos, con un mercado laboral que presenta la tasa de ocupación cerca del nivel de pleno empleo y la economía creciendo por encima de su potencial, suponen una irresponsabilidad al constituir una política fiscal pro-cíclica que está colocando la deuda pública estadounidense en una trayectoria insostenible. Como resultado, los rendimientos de los bonos gubernamentales a 30 años están en el nivel más alto desde 2007.

Además, las presiones inflacionarias por los aumentos en precios de energéticos — resultado del cierre del Estrecho de Ormuz — y de los aranceles a las importaciones, pueden limitar la capacidad de respuesta de la Reserva Federal si se materializan los mencionados riesgos al consumo y a la inversión.

En conclusión, Estados Unidos muestra dinamismo económico, explicado sobre todo por la inversión en IA. Pero hay riesgos en el horizonte: la sostenibilidad del propio boom de la IA y de las finanzas públicas, las ineficiencias del proteccionismo comercial, y los efectos negativos sobre la capacidad de compra de los consumidores que ha traído la guerra en Irán, son elementos que podrían, solos o conjuntamente, suponer una corrección importante a la sobresaliente expansión económica observada desde el fin de la pandemia.