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La vara para nuevos recortes es ahora considerablemente más alta que a principios de año, mientras que la posibilidad de futuras alzas ya no puede descartarse si la inflación no retoma su trayectoria hacia la meta.

El FOMC probablemente mantendrá sin cambios la tasa en 3.50-3.75% y adoptará una guía prospectiva más equilibrada. La justificación para mantener un sesgo de relajación se ha debilitado, pues los riesgos a la baja para el empleo parecen haberse reducido, mientras que el progreso en inflación se ha vuelto menos convincente.

Tres presidentes regionales con derecho a voto, si bien apoyaron la pausa de hoy, no respaldaron el sesgo de relajación del comunicado, lo que refleja una creciente visión de que el margen para reanudar los recortes este año es cada vez más limitado.

La Fed llega a esta reunión en un entorno geopolítico algo más benigno que en marzo, pero una inflación subyacente PCE aún persistente, junto con sorpresas al alza en ventas minoristas y nóminas no agrícolas, podrían llevar al Comité a un tono marginalmente más hawkish.

Las tasas de corto plazo han bajado a medida que los mercados reevalúan las perspectivas de la Fed y dejan de descontar subidas este año, con el bono a 2 años liderando el ajuste y la parte larga de la curva moviéndose de forma más moderada.

Por segunda reunión consecutiva, la Fed mantuvo las tasas sin cambios la semana pasada en un rango objetivo de 3.50-3.75%, señalando riesgos renovados de inflación vinculados al conflicto en Medio Oriente, ahora reflejados en los rendimientos de mediano y largo plazo.

Es muy probable que el FOMC mantenga la tasa sin cambios en 3.50%-3.75%, adoptando un tono cauteloso ante la reaparición de riesgos de segundo orden; no prevemos cambios relevantes en la proyección mediana de tasas, incluso si las previsiones de inflación suben algo.