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Si bien es probable una votación muy dividida, es poco probable que la Fed sorprenda con una pausa. El mensaje central será probablemente que el espacio para recortes de “gestión de riesgos” se ha agotado y que hará una pausa a inicios del próximo año.

Junto a la incertidumbre tras el recientemente finalizado cierre del gobierno federal, los mercados redujeron sus expectativas de un ciclo lineal de recortes. La incertidumbre persiste sobre la decisión de diciembre; un tercer recorte de “gestión de riesgos” parece ligeramente más probable.

Antes de la reunión, ya veíamos espacio para menos recortes que los tres actualmente previstos para 2026. Tras la reunión de hoy, ahora mantenemos un sesgo más firme hacia menos recortes por delante.

Esperamos que la mayoría de los miembros del FOMC concluya que los riesgos a la baja para el empleo siguen presentes y que respalden un segundo recorte consecutivo esta semana.

Doble rostro para la economía global en el último trimestre de 2025. Por un lado, se acumulan los riesgos vinculados a las políticas económicas estadounidenses, a un entorno internacional menos cooperativo y a una pléyade de posibles shocks geoeconómicos e institucionales. Por otro, mantiene una resiliencia mayor.

La semana pasada, la Fed reanudó su ciclo de recortes, citando un cambio en el balance de riesgos ante un mercado laboral más débil. Señaló más recortes hacia adelante, con la proyección mediana de la tasa de cierre de año disminuyendo tras tres reuniones consecutivas sin cambios.

Con un recorte de 25 pb ampliamente esperado, la clave es si la Fed lo planteará como un ajuste fino de su postura moderadamente restrictiva actual o como el reinicio de un ciclo de relajación rumbo a una postura más neutral.