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Una prima por plazo elevada, probablemente asociada a riesgos fiscales e institucionales, mantiene altos los rendimientos de largo plazo pese a expectativas de inflación estables. Salvo episodios aislados de volatilidad, los mercados han mostrado condiciones operativas favorables.

La Junta destacó la incertidumbre en torno al choque inflacionario esperado a inicios de 2026, derivado de medidas fiscales recientemente aprobadas, que se anticipa que “tengan un efecto transitorio y no necesariamente proporcional en los precios”.

A menos que el mercado laboral se debilite más claramente o que las presiones de precios por aranceles cedan antes de lo previsto, es probable que el FOMC haga una pausa en enero y adopte después una postura más paciente y dependiente de datos.

Si bien es probable una votación muy dividida, es poco probable que la Fed sorprenda con una pausa. El mensaje central será probablemente que el espacio para recortes de “gestión de riesgos” se ha agotado y que hará una pausa a inicios del próximo año.

Junto a la incertidumbre tras el recientemente finalizado cierre del gobierno federal, los mercados redujeron sus expectativas de un ciclo lineal de recortes. La incertidumbre persiste sobre la decisión de diciembre; un tercer recorte de “gestión de riesgos” parece ligeramente más probable.

Entramos en una nueva fase más dependiente de los datos, en la que la Junta dará seguimiento a la inflación subyacente antes de señalar que podría bajar la tasa real ex-ante más cerca de 2.7%, el punto medio de su rango neutral estimado.

Antes de la reunión, ya veíamos espacio para menos recortes que los tres actualmente previstos para 2026. Tras la reunión de hoy, ahora mantenemos un sesgo más firme hacia menos recortes por delante.