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La inflación al consumo se situó en el 4,84%, superior al consenso (4,2%) y nuestras previsiones (4,3%) en enero, aunque la inflación anual solo descendió al 30,7%. Pese al aumento de los riesgos al alza, mantenemos en el 25% nuestra previsión de inflación para finales de año.

La agencia de regulación y supervisión bancaria (BRSA) y el CBRT han endurecido aún más las medidas macroprudenciales. El ritmo acelerado de morosidad en la banca minorista y PyMEs volverá a desacelerarse con la decisión de reestructuración de la BRSA y los posibles programas del Fondo de Garantía de Crédito en el 1T26

El crecimiento del PIB impulsado por la demanda interna podría situarse entre el 3,5 o 4% m/m en 2025. Mantenemos nuestro proyección del 4% para 2026, pero con riesgos al alza por los efectos de arrastre, el ciclo de flexibilización monetaria, las señales de una postura fiscal neutral y una actividad mundial resistente.

Gracias a unas condiciones financieras más favorables en el cuarto trimestre de 2025, el crecimiento del crédito cobró impulso. El Banco Central flexibilizó las normas sobre depósitos en liras turcas, lo que influirá positivamente en los diferenciales, junto con la caída prevista de las tasas de interés en 2026.

El entorno operativo del sector bancario comenzó a mejorar a partir de septiembre, impulsado por la ampliación de los márgenes. Al mismo tiempo, la estrategia de desinflación de la política monetaria continúa apoyándose en medidas macroprudenciales, que previsiblemente se mantendrán en gran medida en 2026.

El BCRT recortó el tipo de interés oficial en 150 pbs, hasta el 38,0%, en línea con las expectativas (entre 100 y 200 pbs). Calculamos que la inflación al consumo a fin de año será del 25%, dada la elevada inflación esperada y la fuerte inercia, y creemos que el BCRT podría seguir bajando hasta el 32% a finales de 2026.

La economía creció un 3,7% interanual en los tres primeros trimestres del año. Es probable que el crecimiento en 2025 se alinee con nuestra previsión del 3,7%, pero para 2026 mantenemos el 4%, por la flexibilización previsto, la postura fiscal neutral, el impacto de las reformas y una economía global resiliente.