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Desde mediados de junio, el CBRT inició la relajación monetaria, lo que impulsó los márgenes de interés bancarios, mientras el crecimiento del crédito se mantiene cercano a la inflación. La rentabilidad acumulada (RoE) de los bancos de depósito fue de 24% a junio, similar al cierre de 2024.

La sensibilidad del crecimiento y el empleo podría seguir determinando la combinación de políticas, acompañado de una desaceleración de la desinflación. Esperamos que el Programa a Medio Plazo, que se revisará en septiembre, refleje bien las preferencias políticas sobre las perspectivas de crecimiento a corto plazo.

Presentamos un modelo econométrico para estimar los determinantes macroeconómicos globales y nacionales de los flujos de cartera hacia Turquía. Los hallazgos apuntan a la relación significativa entre flujos y volatilidad del mercado e incertidumbre de la política económica globalmente, y la prima de riesgo internamente.

Los precios al consumo subieron un 2,06 % intermensual, por debajo de nuestras previsiones (2,5%). Considerando las expectativas de inflación no ancladas, la alta inercia de los servicios y la presión al alza de la inflación alimentaria, esperamos que la inflación al cierre del ejercicio alcance el 30 % en 2025.

El CBRT recortó la tasa en 300pbs a 43%, superando el consenso. El tono es más acomodaticio que en junio, sugiriendo margen para recortes en cada reunión. El tamaño dependerá de las perspectivas de inflación, pese a los riesgos para la estabilidad de precios y financiera.

A raíz de la política monetaria restrictiva actual, la evolución del crédito se ha desacelerado. Los tipos reales más elevados conllevan unas condiciones financieras más restrictivas. Los recortes previstos y la posible flexibilización de los límites regulatorios al crecimiento podrían cambiar algo esta perspectiva.

Los datos confirman la desaceleración en el 2T25, pero la demanda interna sigue moderándose. Mantenemos la previsión de crecimiento del PIB en 2025 en 3,5 %, pese a riesgos a la baja, suponiendo una política eficaz que favorezca un ajuste suave.

El BCRT mantuvo el tipo de interés oficial (repo a una semana, 46%) y la banda de tipos de interés (44,5%-49%), sorprendiendo a las expectativas del mercado de una reducción del límite superior de la banda.