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Presentamos un modelo econométrico para estimar los determinantes macroeconómicos globales y nacionales de los flujos de cartera hacia Turquía. Los hallazgos apuntan a la relación significativa entre flujos y volatilidad del mercado e incertidumbre de la política económica globalmente, y la prima de riesgo internamente.

Los precios al consumo subieron un 2,06 % intermensual, por debajo de nuestras previsiones (2,5%). Considerando las expectativas de inflación no ancladas, la alta inercia de los servicios y la presión al alza de la inflación alimentaria, esperamos que la inflación al cierre del ejercicio alcance el 30 % en 2025.

El CBRT recortó la tasa en 300pbs a 43%, superando el consenso. El tono es más acomodaticio que en junio, sugiriendo margen para recortes en cada reunión. El tamaño dependerá de las perspectivas de inflación, pese a los riesgos para la estabilidad de precios y financiera.

A raíz de la política monetaria restrictiva actual, la evolución del crédito se ha desacelerado. Los tipos reales más elevados conllevan unas condiciones financieras más restrictivas. Los recortes previstos y la posible flexibilización de los límites regulatorios al crecimiento podrían cambiar algo esta perspectiva.

Los datos confirman la desaceleración en el 2T25, pero la demanda interna sigue moderándose. Mantenemos la previsión de crecimiento del PIB en 2025 en 3,5 %, pese a riesgos a la baja, suponiendo una política eficaz que favorezca un ajuste suave.

El BCRT mantuvo el tipo de interés oficial (repo a una semana, 46%) y la banda de tipos de interés (44,5%-49%), sorprendiendo a las expectativas del mercado de una reducción del límite superior de la banda.

La inflación al consumo subió 1,53 % m/m, por debajo de nuestra previsión (1,8 %) y del consenso (2,0 %), situando la anual en 35,4 %. El balance de riesgos sobre nuestra previsión de 31 % a fin de año podría inclinarse levemente a la baja, según la postura de la política económica.

La economía turca creció un 1,0 % intertrimestral en el 1T25, lo que se tradujo en una tasa de crecimiento anual del 2,0 %. Nuestro indicador mensual del PIB prevé una desaceleración hasta rozar el 0 % de crecimiento trimestral en el 2T25, que comenzaría a mejorar en el tercer trimestre de 2025.